食物饮料：公共品：出口比例低对等关税冲击影

　　大健康：大健康企业海外发卖或受影响，仍正在可控范畴。经梳理，百龙创园&仙乐健康海外营业收入占比偏高，此中：1）百龙创园：汗青关税均可转移下逛。23年公司境外收入占比51%摆布，公司竞对包罗英国泰莱、法国罗盖特、日本松谷化学，敌手方所正在国也面临分歧程度关税压力。根据2019年汗青经验，公司销往美国产物关税均由客户承担，等候本司取客户构和成果，我们认为产能放量带来的成长性仍强；2）仙乐健康：24H1公司境外收入占比过半，但目前中国出产出口美国的营业正在总营收中的占比不到15%，公司积极取客户沟通通过调整终端售价等体例配合承担税负，总体影响金额相对可控。关心强α公司百龙创园和仙乐健康，以及内需机缘下的行业龙头百合资份和康比特。

　　啤酒板块：海外占比低，影响无限。啤酒企业遍及海外收入占比低（运输半径无限），原材料为大麦、大米、铝罐、纸箱、玻璃（非美国进口），因而遭到关税事务影响估计会很无限。我们认为：跟着后续促消费政策落地，餐饮、夜场需求无望恢复，带动啤酒量价齐升。旺季到临，板块关心度提拔，关心：青岛啤酒、燕京啤酒等。休闲食物：成本端或小幅受影响，全体影响无限。收入端：国内休闲食物次要发卖区域集中国内，部门企业境外发卖（境外区域次要集中正在东南亚以及亚洲区域，从境外收入占比（24H1）来看：甘源（占比1。61%，洽洽（占比8。5%）、劲仔（占比0。81%）。成本端：休闲食物次要成本有坚果、肉禽、大豆、食用油、白砂糖等。24年中国进口坚果约24亿美元，此中从美国进口占比约34%（高兴果、美国大杏仁、碧根果美国进口比例偏高），涉及零食公司：三只松鼠、洽洽食物（三只松鼠24年/洽洽食物24H1坚果收入占比约51%/23%），此中洽洽食物从美国进口坚果原料占比不大，总体看加征关税对公司部门坚果原料的采购成本影响无限。我们认为：跟着零食板块全体品类盈利/渠道盈利持续，强α公司弹性无望，关心：卫龙甘旨/盐津铺子/甘源食物/有友食物/劲仔食物等。

　　【沉点事务】4月2日，特朗普颁布发表美国将对商业伙伴征收所谓“对等关税”办法，此中中国34%，欧盟20%，英国10%，日本24%，泰国36%。中方暗示将采纳反制办法本身权益。对等关税对食物板块影响无限，白酒企业根基不涉及出海（因而不正在本文沉点会商），公共品中：啤酒、休闲零食、调味品、乳品及餐饮供应链亦次要集中国内发卖；部门大健康企业海外发卖虽或受影响，仍正在可控范畴。

　　乳品：出口美国比例低，影响无限。目前仅伊利、蒙牛两大龙头具备国际合作力，有必然体量的出海营业。1）蒙牛：24年出海营业达47。16亿元，（占营收体量5。32%），以开辟东南亚市场为从，故我们认为美国加征关税对其影响偏小。2）伊利：海外营业次要正在东南亚，美国营业体量较小。我们认为：乳品消费淡季布景下，上逛淘牛数量或加快，同时加征关税或将推升玉米、大豆等农做物价钱，进一步加沉牧场养殖压力，无望加快社会牧业出清历程，或利好原奶价钱企稳。